金评天下|4200亿流动性“扶不起”A股

金融投资报评论员刘柯

一般来说，股市的涨跌趋势应该与宽泛意义上的流动性有密切关联，宽松的货币环境一般会刺激股市上涨，比如美国不断降息实施量化宽松，美国三大股指屡屡创历史新高。

但是，最近中国央行连续释放流动性，A股却无动于衷，让人颇感意外。

上周末，央行发布了一个耐人寻味的《2019年第三季度货币政策执行报告》，出人意料地没有再提“把好货币供给总闸门”，而是强调要加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。

央行把“妥善应对经济短期下行压力”放在了比较重的位置，肯定是会有所动作的。果不其然，周一央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，由于当日无逆回购到期，因此净投放1800亿元流动性，且中标利率下调至2.5%，上次为2.55%。

这其实不是央行为保经济平稳增长的首次出手，就在上周五，央行还开展了一次中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，当天并没有开展逆回购操作，所以算是净投放2000亿流动性，再加上上周五一并开展的对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，两个加起来释放长期资金约2400亿元。

也就是说，短短四天时间，央行净投放流动性已经达到4200亿元，且周一的逆回购还降低了利率水平。这样的操作节奏和方式，显然是有意加码投放以缓解市场对流动性的需求。正常情况下，资本市场应该会有所触动。

但让人意外的是，上周五上证在2400亿流动性刺激下只是在上午短暂脉冲，下午一路走低，到本周一合并有4200亿流动性释放了，才略微上涨0.62%，勉强站在2900点以上。这又是为何？

首先，经历了多次冲击3000未果的情况下，A股无奈选择下台阶整理，市场信心被打击得比较厉害。其实今年虽然有很多核心资产股票价格屡创新高，也有极少数妖股和科技股比较强势，但在市场存量资金捉襟见肘的情况下，大部分个股目前的价格水平都是远低于指数涨幅的。

对于大多数投资者来说，今年最佳获利机会是在年初到4月，因为绝大多数个股今年到目前为止的最高价都是在4月创下的，如果这个阶段没有获利了结则今年收益都不会太好，如果是3、4月才介入的，则今年亏损几乎是铁定的。从4月开始，经历了半年煎熬，很多投资者信心丧失，无心恋战，造成目前成交清淡鸡肋行情。

其次，即便是市场并不景气，但IPO并没有减速的征兆，反而是快马加鞭。虽然上周末只有1家IPO的消息，但本周有10家新股IPO要发行，此外京沪高铁刚刚创纪录快速过会，后面还有邮储银行，两个加起来抽血要达到600亿，市场心有余悸。

上周五其实市场已经具备了短线反击的机会，但就是这个京沪高铁巨额融资直接让多头投降。再加上新股上市以后收益锐减，市场打新积极性锐减，不少配售市值开始抽离，这也造成市场局部抛压巨大。

第三就是顺应下来的了，市场没了信心，指数不断下台阶，IPO融资压力巨大，活跃资金发动行情的热情也开始消退。至少现在已经很少像去年那样有东方通信等妖股的情况出现了。市场缺乏比较明显的热点，没有赚钱效应，则大多数人只能观望。

再加上外围局势也不甚明朗，制约了做多热情，于是形成了一种恶性循环，各种“压力山大”反压之下的A股似乎更难有机会翻身。

编辑|陈美审核|刘柯