“稳中求进”将为资本市场带来四大变化

1月17日，证监会召开2022年系统工作会议，总结2021年工作，分析当前形势，研究部署2022年重点工作。证监会主席易会满作了题为《坚持稳字当头深化改革攻坚奋力建设中国特色现代资本市场》的工作报告。恰如标题一样，易会满的报告在“稳”和“改革”两点上做文章。“稳”的关键词出现28次，“改革”出现16次，显示稳中求进的顶层设计方向。

“稳”是指市场稳、政策稳、预期稳；“进”代表改革、开放和服务实体经济高质量发展。“稳”和“进”构成辩证关系，互为前进动力。平稳的资本市场铺好改革之路，改革向前又助推资本市场健康发展。

笔者认为，“稳中求进”将为资本市场带来四大变化。

一是主板改革会在今年提上日程，这是A股最后一块尚待开垦的良田。证监会把全面实行股票发行注册制视作资本市场改革主线，主板改革是重中之重。相比其他板块，主板有更多千亿市值企业，不乏涉及银行、电信等领域的巨无霸。主板改革牵一发而动全身，无论怎么改，都会是今年最大看点。

“增量带动存量”的渐进改革逐步进行，科创板定位硬科技，创业板定位核心技术，北交所定位专精特新的中小微企业，主板定位是什么？它的上市标准是参照营收，利润规模，还是市场占有率？抑或是行业类别和属性？主板涨跌停制度是参照创业板、科创板的20%，还是会有更大的突破？

尽管细节尚在摸索，但改革预期会带来投资偏好变化。相比其他板块，传统金融、中字头基建的动态PE要低很多。估值提升有助于发现传统“巨无霸”的投资价值，还能到国际市场吸引海外巨头，提升A股在全球资本市场的竞争力。

二是注册制以信息披露为核心，这就需要压实中介机构“看门人”责任。资本市场注册制改革既要体现成熟市场一般发展规律，更要契合中国国情和发展阶段特征。

IPO、再融资常态化是“稳增长”手段，但常态化并不意味着想上就上。中介机构要为保荐项目负责，防止企业“带病申报”。从今年出现的一些IPO案例看，注册制下，市场和监管层对中介机构的要求更高了。可以预见，更多中介机构将在今年提高执业质量。

三是证监会将大力提升监管数字化、智能化水平。这是对蹭热点之风、纯粹炒作概念等割韭菜行为的重拳出击。元宇宙、预制菜等热点来袭，有上市公司在投资者互动平台或者自媒体选择性进行信息披露，对蹭热点有恃无恐。碍于监管难度和传播路径的复杂性，人工监管会存在监控死角。数字化智能监管无疑将提高监管效能，运用技术力量发现违规炒作股价的违法行径。

四是为资本设置“红绿灯”。资本不能无序扩张，更不能借资本扶助实体之名，而行垄断之实。要防止高溢价并购的利益输送，因为再融资的根本是补足扩大再生产的资本短板。

证监会划定今年七大重点工作 /02