金评天下|数据剪刀差的政策抉择

下游反映生意不好做，上游反映什么都在涨，什么原因？怎么应对？

日前，有关部门出手整治一路高涨的煤炭价格，动力煤期货连续跌停，A股煤炭上市公司股价也跌停一片。与此同时，猪肉价格虽然依旧维持低位，但有些养殖类上市公司股价却上涨了40%以上。有关部门为什么要出手平抑价格？无形的手究竟在狙击什么？

一切都要从9月的经济数据说起。

9月PPI（生产者物价指数）同比上涨了10.7%，比上月扩大1.20个百分点，高于市场预期；CPI（居民消费价格指数）同比只上涨了0.7%，比上月还回落了0.10个百分点，略低于预期和前值。PPI与CPI之间的剪刀差达到10个百分点，市场定价机制开始扭曲。

怎么去理解？PPI通俗地讲就是代表产品出厂价格，该指数上涨，意味着产成品出厂价格在上涨。

一般意义上讲，产成品出厂价格上涨对于生产企业是好事，价格涨了赚的利润也就多了。

但是，这是建立在成本不变或低于出厂价涨幅和终端需求端能有效传递这种涨价的情况下。如果PPI指数上涨而CPI涨幅明显落后，则预示终端需求端并没有出现变化，价格没有传递到终端，这个价格要么是虚高，要么就是生产企业以减量换取涨价。

实际上，受疫情和猪肉价格下跌的多重影响，消费市场景气度是在不断下降的，特别是房地产产业链需求持续下降，CPI数据应该比较充分地反映了现状。

就目前情况看，即便是PPI指数上涨，对于制造业企业来说未必就是好事，因为产成品价格上涨了，但成本价格可能涨得更高，而终端需求没有变化，价格上涨反而还会影响产量。

举个例子，一件产品原来的出厂价是100元，成本是80元，产量是100个；但现在出厂价可能涨到了120元，成本则上涨到了100元，产量也可能因为终端需求涨价而下降变成80个，企业又是赔本赚吆喝。

事实是不是这样呢？9月PPI构成数据中生产资料价格上涨14.2%，涨幅扩大1.50个百分点；煤炭开采和洗选业价格上涨74.9%，涨幅比上月扩大17.80个百分点；石油和天然气开采业价格、石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨超40%；黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业及有色金属冶炼和压延加工业价格均涨超24%。

由此可见，上游生产资料是涨幅最大的领域，直接传导到制造业产成品价格之中，典型如汽油价格创新高。

有意思的是，即便PPI指数如此上涨，又有多少上游原材料行业受益呢？其实，这种受益其实也是不均衡的，而且很可能受益不大。

我们知道，目前很多上游原材料行业因为转型和环保等多重原因产量是在下降的，这也是其价格上涨的一个重要导火索。

再举个例子，一个煤矿以前年产100万吨煤，但现在因为各种原因，年产量只有50万吨了，其它成本不变或还会上升，如环保成本，即便煤炭价格上涨80%，企业的盈利能力也难有大幅提升。

那么，PPI指数大涨究竟谁受益？答案只有一个：疯狂的投机资金，也就是不断泛滥的流动性。

我们知道，最近两三年由于新冠疫情原因，各国央行为了对冲疫情对经济的影响不断超发货币，造成全球流动性泛滥。

这些流动性能做什么？一个是进入开放的发达资本市场，如美国股市各大指数迭创新高就是一个典型；另一个就是进入各大商品期货市场，投机期货。

大家可以想一下，在全球都在搞碳达标、碳中和而发展新能源时，国际油价居然会冲到每桶80美元以上，这是需求放量的结果吗？肯定不是！

各种商品期货包括虚拟货币价格的大幅上涨，其实和最终需求关系都不大，和这个市场“钱太多”有关，比特币又创新高了，这是在全球都在打压虚拟货币的情况下产生的，除了钱多，还有什么理由？

因此，就不难理解为什么要用行政手段遏制涨幅过大的煤炭价格了。既然流动性要过度投机，那就只能用非市场手段扼制，否则会影响国计民生，会影响能源安全。国际油价大涨我们无法干预，但国内的煤炭价格还是可以在掌握之中的，容不得乱来。

此外，无形的手还在试图调控猪肉价格以使CPI适度温和上涨，这样才能将PPI的上涨因素传导过来，让整个产业链条都能顺畅地传递价格涨跌，从而刺激企业生产的积极性。

编辑|陈雨禾 审核|苗曦